家具消費(fèi)的中長(zhǎng)期決定因素為居民收入，短期則受制于房地產(chǎn)銷售增速。
國(guó)際比較來看，高度發(fā)達(dá)國(guó)家、中等發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的人均家具消費(fèi)額分化明顯。從中國(guó)情況看，近10年居民收入的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)家具消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27.5%，進(jìn)入成長(zhǎng)中期；回歸分析表明兩者在中長(zhǎng)期存在顯著的線性關(guān)系。
而房地產(chǎn)銷售增速對(duì)家具消費(fèi)的影響力度，則依家具行業(yè)所處的發(fā)展周期不同而有所分化，房地產(chǎn)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家家具消費(fèi)影響顯著；而對(duì)處于成長(zhǎng)中期的中國(guó)家具行業(yè)影響幅度相對(duì)較小。
未來五年中國(guó)家具行業(yè)仍處于成長(zhǎng)中期，2012年受房地產(chǎn)銷售影響增速低于潛在增長(zhǎng)率。
家具消費(fèi)占收入比重將由目前的0.5%上升到2020年的1%，未來五年的復(fù)合增長(zhǎng)率為22%-24%。短期看，2012年房地產(chǎn)銷售增幅在5%以內(nèi)，2011-2012年房地產(chǎn)銷售低增速的疊加效應(yīng)將會(huì)拉低家具消費(fèi)增速，至18%-20%區(qū)間。
行業(yè)調(diào)整，有利于逆勢(shì)擴(kuò)張及渠道下沉的品牌企業(yè)。
未來1-2年，房地產(chǎn)調(diào)控政策將使家具行業(yè)增長(zhǎng)率低于其中樞增長(zhǎng)率，按我們以上的預(yù)測(cè)，為18%—20%。行業(yè)低迷期對(duì)于無品牌企業(yè)來講，由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，其原本微薄的利潤(rùn)將繼續(xù)拉薄，2008年行業(yè)低迷期凈利潤(rùn)率僅為3%。
2012年整個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)率將由目前的5%下滑至4%。家具消費(fèi)已呈現(xiàn)明顯的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，為品牌家具的成長(zhǎng)創(chuàng)造了巨大空間。行業(yè)調(diào)整期，經(jīng)銷商的檔次定位不斷提高，無品牌和品牌力低的廠商招商難度加大；而品牌家具企業(yè)則有充足的資源和資金進(jìn)行渠道擴(kuò)張。
另外，未限購城市的房地產(chǎn)銷售增速保持相對(duì)穩(wěn)定，渠道下沉較為成功的中檔定位企業(yè)將能有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)相對(duì)突出。
如近幾年快速崛起的以全友、掌上明珠、皇朝、雙虎為代表的中端定位品牌企業(yè)，主攻三、四線市場(chǎng)，近幾年發(fā)展穩(wěn)健。全友家具目前全國(guó)有3000多家專賣店，90%分布在二三四線城市。
皇朝家具在全國(guó)400多個(gè)城市布局了2000家專賣店，在限購城市僅有200多家直營(yíng)店鋪，90%以上的店鋪在未限購城市；能夠有效的抵減限購令帶來的沖擊。
投資策略及重點(diǎn)公司。2012年行業(yè)整體增速為18%-20%，低于其潛在增長(zhǎng)率，我們給予“中性”投資評(píng)級(jí)。但是看好兩類品牌企業(yè)：具備逆勢(shì)擴(kuò)張能力的以及渠道下沉較為成功的品牌企業(yè)。
重點(diǎn)公司推薦美克股份（600337）和索菲亞（002572）。
美克股份為高端化產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商，積極打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?，品牌建設(shè)和渠道建設(shè)取得良好進(jìn)展。
索菲亞以定制化、服務(wù)升級(jí)為主打概念，適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)和中小戶型興起的趨勢(shì)，發(fā)展勢(shì)頭良好。給予美克股份和索菲亞“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)銷售及出口訂單下滑幅度超出預(yù)期。
