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      美克美家股份 下半年的盈利增速有望大幅提升

         日期:2012-07-10     來源:光大證券    評論:0    
      核心提示:美克美家一季度收入同比增長 3.1%,凈利潤同比下滑 26.2%。一季度零售業(yè)務(wù)收入略微下滑;出口業(yè)務(wù)同比下降 20%以上,并虧損;一季度批發(fā)業(yè)務(wù)(施納蒂克和 ART)收入同比增長 40%,但由于批發(fā)業(yè)務(wù)的收入占比較低,盈利貢獻不大。

      一季度收入增長依靠批發(fā)業(yè)務(wù),利潤同比下滑因出口業(yè)務(wù)虧損:

      公司一季度收入同比增長 3.1%,凈利潤同比下滑 26.2%。一季度零售業(yè)務(wù)收入略微下滑;出口業(yè)務(wù)同比下降 20%以上,并虧損;一季度批發(fā)業(yè)務(wù)(施納蒂克和 ART)收入同比增長 40%,但由于批發(fā)業(yè)務(wù)的收入占比較低,盈利貢獻不大。

      二季度出口業(yè)務(wù)仍不理想,下半年有望隨美國房地產(chǎn)復蘇溫和改善:

      4月公司參加了美國高點家具展,受益于美國房地產(chǎn)回暖,家具展的客流量增加,訂單量亦增長較多,家具行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)。但由于美國整體經(jīng)濟復蘇步伐較為緩慢,訂單的獲利空間并不豐厚,另一方面國內(nèi)生產(chǎn)成本不斷上升,預計二季度出口業(yè)務(wù)的盈利表現(xiàn)仍然較弱。

      從 1-5月美國房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)來看,在低按揭利率刺激下,新屋、成屋銷售總體呈上升之勢,房屋庫存和止贖量不斷下滑,5 月成屋簽約指數(shù)創(chuàng)2010年4月以來高點, 新建私人住宅的營建許可則已升至08年9月的水平。我們認為美國房地產(chǎn)市場底部已形成,公司出口業(yè)務(wù)的估值水平處于谷底,盈利能力有望溫和改善。

      二季度內(nèi)銷明顯回升,下半年增速應(yīng)有較大提升:

      二季度雖然房地產(chǎn)調(diào)控的影響仍在,但公司零售業(yè)務(wù)無論是完成的銷售額還是訂單量均有較大幅度提升,我們預計二季度零售收入同比增速超過20%。

      6月 7日央行降息刺激國內(nèi)一線城市房地產(chǎn)銷量大幅反彈,而 7月 5日央行再度降息,有望進一步刺激首次置業(yè)和改善型住房需求入市,鑒于國內(nèi)目前經(jīng)濟失速風險較大,我們認為國家出臺新政策打壓房地產(chǎn)銷售的概率偏低,國內(nèi)房地產(chǎn)銷量有望在 7、8月的傳統(tǒng)淡季保持“紅火”局面。

      地產(chǎn)銷售復蘇將使國內(nèi)家具行業(yè)景氣度觸底反彈,公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)的估值水平應(yīng)能逐步抬高,收入增速將在下半年出現(xiàn)大幅提升。

      目前公司在天津的工廠并未達到滿負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài),下半年內(nèi)銷業(yè)務(wù)的健康成長將消化富余產(chǎn)能,這有助于毛利率的提升,和費用率的控制。同時公司亦將具備更多“本錢”對出口訂單進行優(yōu)化,改善出口業(yè)務(wù)的盈利能力。

      大股東增持表明其看好公司下半年的業(yè)績表現(xiàn):

      7月 5日, 公司控股股東美克投資集團通過上海證券交易所集中競價交易系統(tǒng)增持公司股份 20 萬股,并擬在未來 6 個月內(nèi)通過一致行動人或以自身名義擇機繼續(xù)通過二級市場增持公司股份,累計增持比例不超過公司已發(fā)行股份總數(shù)的 2%(含本次已增持股份) ,平均價格不超過 6 元/股。產(chǎn)業(yè)資本增持表明其看好公司未來發(fā)展前景。

      投資建議及評級

      我們認為公司出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)的估值水平均已到底部,下半年盈利增速將隨著國內(nèi)房地產(chǎn)銷量的增加逐漸提速。 我們預計 2012-2013 年公司的 EPS為 0.37元、0.45 元,給予 2012 年23倍 PE,目標價8.51元,買入評級。

      風險提示

      美國經(jīng)濟重新陷入停滯、中央政府出臺政策控制房價上漲。

       

       
       
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